股價(jià)低迷

30年來(lái)，柯達(dá)經(jīng)歷了一系列重組，但依舊舉步維艱。

這家成立131年的企業(yè)在膠片市場(chǎng)的很多業(yè)務(wù)都已經(jīng)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶走，但當(dāng)數(shù)碼相機(jī)興起之時(shí)，它卻未能把掌握住時(shí)機(jī)。如今，柯達(dá)又在努力將自己重新打造成一家打印機(jī)和墨盒生產(chǎn)商，并且加快了燒錢(qián)速度。

柯達(dá)6月26日公布的財(cái)報(bào)顯示，該公司連續(xù)第5個(gè)季度虧損。該公司的債券評(píng)級(jí)為垃圾級(jí)，兩年期債券價(jià)格也跌至0.80美元以下，表明市場(chǎng)認(rèn)為其 還債能力存在風(fēng)險(xiǎn)?？逻_(dá)本已疲軟的股價(jià)本周再遭重創(chuàng)，周三大跌10%，報(bào)收于1.77美元。1950年代以來(lái)，柯達(dá)股價(jià)從未跌破2美元。

柯達(dá)通過(guò)起訴那些侵犯其專(zhuān)利的公司來(lái)獲取收入。但知情人士透露，由于今年的專(zhuān)利和解協(xié)議減少，導(dǎo)致柯達(dá)上月開(kāi)始主動(dòng)授權(quán)一些專(zhuān)利。分析師認(rèn)為，柯達(dá)的專(zhuān)利組合價(jià)值高于該公司當(dāng)前不足5億美元的股票市值。這也凸顯出柯達(dá)股價(jià)的巨大跌幅。

知情人士透露，上月有銀行家致電柯達(dá)稱(chēng)，一家私募股權(quán)投資公司有意收購(gòu)柯達(dá)的大量股權(quán)。此后，柯達(dá)CEO彭安東(Antonio Perez)召集董事會(huì)于周末召開(kāi)會(huì)議，并通過(guò)了一項(xiàng)阻止惡意收購(gòu)的決策。柯達(dá)8月1日宣布了一項(xiàng)毒丸計(jì)劃：如果外部投資者購(gòu)買(mǎi)大量股權(quán)，股東就可以折價(jià) 購(gòu)買(mǎi)股票。

部分前高管認(rèn)為，柯達(dá)應(yīng)當(dāng)將公司分拆，并將分拆后的業(yè)務(wù)單獨(dú)出售。但彭安東拒絕了這一提議，并認(rèn)為，這會(huì)令該公司的養(yǎng)老金責(zé)任問(wèn)題變得更加復(fù) 雜。但董事會(huì)的態(tài)度則沒(méi)有那么堅(jiān)決?？逻_(dá)首席獨(dú)立董事里克·布拉多克(Rick Braddock)表示，由于柯達(dá)正在全力以赴部署復(fù)興戰(zhàn)略，因此分拆沒(méi)有意義。但他也補(bǔ)充道：“我不排除任何可能。”

現(xiàn)金壓力

彭安東稱(chēng)，他仍然對(duì)公司的轉(zhuǎn)型計(jì)劃很有信心。他表示，雖然公司目前的現(xiàn)金僅為9.57億美元，但得益于知識(shí)產(chǎn)權(quán)收入、資產(chǎn)處置和下半年的銷(xiāo)售額提升，公司到年底的現(xiàn)金余額至少將達(dá)到16億美元。

他認(rèn)為，公司今年的現(xiàn)金支出之所以大幅增加，反映了養(yǎng)老金計(jì)劃的時(shí)間安排和知識(shí)產(chǎn)權(quán)和解協(xié)議的狀況，與企業(yè)的基本面無(wú)關(guān)。他還表示，柯達(dá)的打印機(jī)市場(chǎng)份額正在快速擴(kuò)張，一旦建立起了足夠的用戶(hù)群，并且開(kāi)始通過(guò)墨盒創(chuàng)收，該業(yè)務(wù)就將具備很強(qiáng)的盈利能力。

另外，柯達(dá)今年早些時(shí)候起訴蘋(píng)果和RIM的手機(jī)侵犯其圖片預(yù)覽專(zhuān)利。該案最早被一名法官否決，但由于這名法官在二審?fù)瓿汕巴诵?，因此該案被交由另外一名法官審理。彭安東稱(chēng)，這起訴訟可以為柯達(dá)帶來(lái)10億美元的賠償收入。但蘋(píng)果和RIM拒絕對(duì)此置評(píng)。

華爾街仍然擔(dān)心柯達(dá)的業(yè)績(jī)。德意志銀行分析師克里斯·懷特摩爾(Christ Whitemore)說(shuō)：“無(wú)論是現(xiàn)金流、收入增長(zhǎng)還是整體增長(zhǎng)，這個(gè)季度都令人失望。”

打印業(yè)務(wù)

彭安東是柯達(dá)最近30年來(lái)的第5任CEO。為了阻止業(yè)績(jī)下滑，柯達(dá)曾經(jīng)嘗試過(guò)多種業(yè)務(wù)，包括制藥、浴室清潔器、藥檢設(shè)備等，但無(wú)一奏效。曾經(jīng)在 惠普任職多年的彭安東則選擇了打印機(jī)。他將在這一領(lǐng)域與惠普、佳能和精工愛(ài)普生等老牌企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)美國(guó)市場(chǎng)研究公司IDC的數(shù)據(jù)，這三家企業(yè)控制著全球 打印機(jī)市場(chǎng)約四分之三的份額。

柯達(dá)于2007年開(kāi)始出售消費(fèi)打印機(jī)。彭安東的戰(zhàn)略是改變行業(yè)慣用的方法，提供高價(jià)打印機(jī)和低價(jià)墨盒。他希望利用膠片制造領(lǐng)域的納米技術(shù)來(lái)生產(chǎn)一種不會(huì)堵塞打印機(jī)噴嘴的墨水，這樣就可以避免在每次填充墨水時(shí)更換噴嘴，從而降低費(fèi)用。

根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，柯達(dá)2010年在全球一體打印機(jī)市場(chǎng)的份額已經(jīng)從2008年的1%提升到3%。柯達(dá)的戰(zhàn)略是為打印機(jī)提供補(bǔ)貼，直到用戶(hù)量足以產(chǎn)生大量的墨盒銷(xiāo)量為止。不過(guò)，由于墨盒更換成本較低，使得柯達(dá)得以以高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格出售打印機(jī)。

內(nèi)部人士透露，一些錯(cuò)誤放緩了柯達(dá)的轉(zhuǎn)型步伐?？逻_(dá)打印機(jī)早期因?yàn)橐恍┰O(shè)計(jì)缺陷而產(chǎn)生了不小的退換成本。等到問(wèn)題解決后，經(jīng)濟(jì)危機(jī)又不期而至。

艱難轉(zhuǎn)型

柯達(dá)董事會(huì)仍然支持彭安東及其戰(zhàn)略。2009年，公司董事會(huì)說(shuō)服彭安東放棄退休計(jì)劃，并與他續(xù)約到2013年底。布拉多克說(shuō)：“柯達(dá)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是我見(jiàn)過(guò)的最艱難的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之一。”

多年以來(lái)，柯達(dá)一直是憑借著利潤(rùn)豐厚的膠片業(yè)務(wù)盈利。借助價(jià)格低廉的膠卷和照相機(jī)，柯達(dá)將攝影從一門(mén)高深的技術(shù)變成了人人都可以享受的娛樂(lè)方式。

但到了1980年代，面臨著國(guó)外膠卷企業(yè)的挑戰(zhàn)和數(shù)字技術(shù)的崛起，柯達(dá)卻逐漸陷入困境。該公司自稱(chēng)于1975年發(fā)明了世界上首部數(shù)碼相機(jī)，并且花費(fèi)了數(shù)億美元開(kāi)發(fā)數(shù)字技術(shù)。但是由于擔(dān)心膠卷銷(xiāo)量受到影響，導(dǎo)致該公司未能大力發(fā)展數(shù)字業(yè)務(wù)。

柯達(dá)近年的員工總數(shù)也大幅減少。2010年，該公司羅徹斯特總部員工人數(shù)達(dá)到1.63萬(wàn)，但到2010年卻僅剩7100人。在此期間，其全球員工總數(shù)則從5.48萬(wàn)減少至1.88萬(wàn)。

柯達(dá)前員工認(rèn)為，該公司之所以屢屢失敗很大程度上源于孤立的企業(yè)文化。一名已退休的董事表示，曾有一名外部顧問(wèn)于1990年代早期批評(píng)過(guò)柯達(dá)的企業(yè)文化，但該公司的管理層卻對(duì)此置之不理。

在惠普任職25年后，彭安東于2003年加盟柯達(dá)，出任總裁兼COO。他在惠普時(shí)就負(fù)責(zé)噴墨打印機(jī)業(yè)務(wù)，并且曾經(jīng)試圖收購(gòu)柯達(dá)。跳槽后，他將在打印機(jī)行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)帶到了柯達(dá)。

專(zhuān)利創(chuàng)收

在2005年出任柯達(dá)CEO后，董事會(huì)為彭安東制定了三大目標(biāo)：縮減膠片業(yè)務(wù)、打造新的數(shù)字化公司并為退休人員管理養(yǎng)老金和醫(yī)療費(fèi)用。每項(xiàng)任務(wù)都要花費(fèi)大量資金，單是重組膠片業(yè)務(wù)就在4年時(shí)間內(nèi)花費(fèi)了34億美元。但該公司的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流卻不足以支持如此高的花銷(xiāo)。

柯達(dá)從發(fā)展初期便開(kāi)始積累與膠片和涂層技術(shù)相關(guān)的專(zhuān)利。該公司的專(zhuān)利總數(shù)已經(jīng)超過(guò)1.1萬(wàn)項(xiàng)，很多新專(zhuān)利都集中在圖片預(yù)覽等數(shù)字領(lǐng)域。為了支持 成本高昂的數(shù)字戰(zhàn)略，彭安東開(kāi)始對(duì)外授權(quán)柯達(dá)的數(shù)字成像專(zhuān)利，并發(fā)起專(zhuān)利訴訟。2008至2010年間，這一戰(zhàn)略為該公司帶來(lái)了19億美元的收入。

一名柯達(dá)董事會(huì)成員稱(chēng)，專(zhuān)利訴訟收入的減少使得該公司考慮出售更多專(zhuān)利。董事會(huì)已于7月中旬的一次會(huì)議上批準(zhǔn)了這一計(jì)劃?？逻_(dá)還計(jì)劃出售或出租位于羅徹斯特的一處占地250萬(wàn)平方英尺(約合23萬(wàn)平方米)的制造中心。

收支平衡

彭安東稱(chēng)，他上任之初便在公司四處閑逛，并且與很多內(nèi)部“反對(duì)派”進(jìn)行了溝通，以便了解公司現(xiàn)狀。在此過(guò)程中，他了解到公司正在開(kāi)發(fā)一個(gè)噴墨項(xiàng)目。而由于柯達(dá)擁有膠片行業(yè)背景，完全有能力生產(chǎn)出一種不會(huì)堵塞打印噴嘴的墨水。

彭安東表示，他最初向董事會(huì)提交了多項(xiàng)數(shù)字業(yè)務(wù)建議，包括掃描儀、高科技顯示器面板以及新的傳感器技術(shù)。“我提交了11個(gè)項(xiàng)目。我對(duì)董事會(huì)說(shuō)，至少有30%的項(xiàng)目沒(méi)用，但我不知道究竟是哪些。”他說(shuō)。

董事會(huì)批準(zhǔn)了全部11個(gè)項(xiàng)目，但彭安東和管理層后來(lái)主動(dòng)取消了其中的兩項(xiàng)。該公司的命運(yùn)如今主要取決于打印業(yè)務(wù)。柯達(dá)最初預(yù)計(jì)，其消費(fèi)打印機(jī)業(yè)務(wù)將于2010年實(shí)現(xiàn)收支平衡，但后來(lái)又將這一日期推遲到2011年。

業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

一名最近離職的前高管表示，柯達(dá)高估了自己在打印機(jī)市場(chǎng)的滲透力，內(nèi)部也有很多人懷疑能否在2011年實(shí)現(xiàn)收支平衡。激烈的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)對(duì)打印機(jī)的價(jià)格形成了打壓，成為柯達(dá)面臨的又一個(gè)障礙。

今年第二季度，柯達(dá)消費(fèi)噴墨打印機(jī)和墨盒的收入增長(zhǎng)了48%。“我們?cè)趽寠Z所有人的份額。”布拉多克說(shuō)。彭安東則表示，如果公司不再為購(gòu)買(mǎi)打印機(jī)的客戶(hù)提供補(bǔ)貼，立刻就能盈利，但卻會(huì)因此對(duì)之前的努力產(chǎn)生負(fù)面影響，不利于吸引足夠的墨盒用戶(hù)群。

柯達(dá)商用打印機(jī)業(yè)務(wù)的發(fā)展則更為滯后。該公司計(jì)劃出售一種與房間差不多大，每分鐘能打印數(shù)千張頁(yè)不同內(nèi)容的設(shè)備。但目前卻只有幾十家客戶(hù)，而且需要通過(guò)手工制作這類(lèi)復(fù)雜的機(jī)器。今年第二季度，柯達(dá)商用集團(tuán)的虧損從去年同期的1700萬(wàn)美元擴(kuò)大至4500萬(wàn)美元。

彭安東說(shuō)，他計(jì)劃繼續(xù)發(fā)展打印機(jī)業(yè)務(wù)。為了保持員工士氣，他還與員工分享了他此前作為跑步運(yùn)動(dòng)員時(shí)的體會(huì)：在1萬(wàn)米長(zhǎng)跑比賽中，最后2000米總是最難的。