首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持“評級,目標(biāo)價(jià)32.39元。預(yù)計(jì)公司2014/2015/2016年EPS為0.79/1.15/1.63元,增速分別為26%、46%、41%。根據(jù)我們的預(yù)測,陶瓷墨水和納米氧化鋯業(yè)務(wù)在公司收入和利潤的比例會不斷擴(kuò)大?？紤]到公司成功進(jìn)入高增長、高壁壘、高利潤的兩個(gè)新行業(yè),參考同比上市公司估值,我們給予公司2014年41倍PE,目標(biāo)價(jià)32.39元,鑒于公司目前股價(jià)處于高位,首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評級。

進(jìn)軍陶瓷墨水正當(dāng)其時(shí)。噴墨印刷技術(shù)性價(jià)比優(yōu)勢明顯,瓷磚廠家從2012起大規(guī)模使用,陶瓷墨水行業(yè)隨之受益。我們保守預(yù)計(jì),2014年國內(nèi)瓷磚行業(yè)噴墨機(jī)將達(dá)到3000臺(2013年3000臺),國內(nèi)市場空間達(dá)到3萬噸,市值達(dá)到30億元。我們預(yù)計(jì)到2015年年底國產(chǎn)墨水有望超過50%的份額(2013年為25%)。陶瓷墨水行業(yè)在2013-2016年增速爆發(fā)式增長,產(chǎn)品存在一定的技術(shù)壁壘,從建設(shè)到達(dá)產(chǎn)周期較長,公司三季度3000噸產(chǎn)能投放正當(dāng)其時(shí),可以較充分地分享行業(yè)的高增長。

依托水熱法優(yōu)勢,公司進(jìn)入高利潤納米氧化鋯領(lǐng)域。公司公告納米復(fù)合氧化鋯目前已經(jīng)通過了客戶認(rèn)證,進(jìn)入中試生產(chǎn),產(chǎn)能為200噸,該產(chǎn)品售價(jià)大約30-40萬元/噸,毛利率在40-50%,中試通過后公司很快可以放量,為公司貢獻(xiàn)新的利潤點(diǎn)。

MLCC市場份額還在繼續(xù)擴(kuò)大。公司MLCC性價(jià)比優(yōu)勢明顯,我們判斷公司在2014-2015年銷量仍能維持快速增長,利潤率也能維持相對穩(wěn)定。